O ritmo de crescimento do consumo e varejo no Brasil deve perder força nos próximos trimestres. Essa é a principal conclusão da quarta edição do Indicador de Tendência de Consumo e Varejo (ITCVcev) publicada em junho de 2025 pelo pesquisador Ricardo Meirelles de Faria, do Centro de Excelência em Varejo da FGV EAESP (FGVcev), em parceria com a FFC-MDS Serviços Financeiros.

O relatório analisa o desempenho recente da economia com base nas Contas Nacionais do primeiro trimestre de 2025. Além disso, observa dados do comércio varejista (PMC/IBGE) e tendências macroeconômicas que afetam o consumo das famílias brasileiras. O ITCVcev é um indicador exclusivo da FGV e reúne dados públicos de diferentes fontes e calcula uma média ponderada de quatro variáveis-chave que impactam o varejo:

• Massa de renda das famílias;
• Crédito à pessoa física (ajustado pela inflação);
• Confiança do consumidor (medida pelo IBRE-FGV);
• Nível de endividamento das famílias.

Sendo assim, o pesquisador utiliza modelos econométricos para projetar o comportamento do setor varejista nos próximos 18 meses. Nesta edição, os modelos foram ajustados para baixo, refletindo a combinação de fatores internos e externos que sinalizam um cenário de menor crescimento.

Resultados e projeções: consumo e varejo desaceleram, crédito encarece

Apesar de o PIB brasileiro seguir com desempenho estável — impulsionado principalmente pela agropecuária — o setor varejista já mostra sinais de desaceleração. A estimativa de crescimento do ITCVcev para 2025 caiu de 3,03% para 1,10%. Para 2026, a projeção é ainda mais modesta: crescimento de apenas 0,56%.

No varejo restrito, que exclui veículos e materiais de construção, o crescimento previsto é de 2,2% em 2025 e 1,0% em 2026. Já no varejo ampliado, que inclui esses dois segmentos, as estimativas são ainda mais conservadoras: 1,13% em 2025 e queda de 0,42% em 2026.

Além disso, o aumento dos juros impacta diretamente o custo do crédito, que pode chegar a quase 48% ao ano em operações com recursos livres até o final de 2025. A inadimplência também subiu, atingindo 4,1% em abril.

Renda e confiança do consumidor preocupam

Outro ponto de atenção do relatório é a massa de renda das famílias, que cresce em ritmo menor do que observado no final de 2024. A previsão de crescimento é de 3,21% em 2025 e apenas 1,42% em 2026. A confiança do consumidor, que apresentou leve melhora em maio, ainda está em queda quando comparada ao ano anterior.

O relatório também chama atenção para a dificuldade de coordenação entre as políticas fiscal e monetária. O ajuste fiscal tem sido adiado, o que sobrecarrega a política de juros e reduz sua efetividade. Portanto, isso gera efeitos colaterais na economia real, como crédito mais caro, crescimento tímido e aumento do endividamento.

Por fim, o autor alerta que o cenário exige atenção: embora o Brasil tenha começado bem o ano, sustentado pela agropecuária, a continuidade desse desempenho depende de ajustes estruturais nas contas públicas e de medidas que estimulem o consumo de forma sustentável.

Leia o relatório na integra.

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O aumento da taxa de juros em meio à incerteza dos períodos de recessão e pandemia atende aos interesses do setor financeiro. Portanto, a medida não contribui para a queda de preços no Brasil. É o que apontam os pesquisadores Carmem Feijó, Eliane Cristina Araújo e o professor emérito da FGV EAESP Luiz Carlos Bresser-Pereira, em artigo publicado na revista “Brazilian Journal of Political Economy” sobre a política monetária brasileira.

Uma das variáveis analisadas pelos autores é o movimento da taxa de juros SELIC de 2014 a 2021. Entre 2015 e 2016, período de recessão e implementação de políticas de austeridade fiscal, o Produto Interno Bruto (PIB) teve queda acumulada de 6,7%. O início da pandemia, em 2020, contribuiu para a tendência de estagnação da economia brasileira, com elevada desvalorização do real.

A decisão do Comitê de Política Monetária do Banco Central de aumentar a taxa de juros a partir de 2021 teve como objetivo controlar a alta de preços em um cenário de muita demanda e pouca oferta. O objetivo foi reduzir a atividade econômica e o emprego para evitar que a elevação de custos fosse repassada aos preços. Porém, a alta na taxa de juros não interfere nas causas do aumento da inflação, argumentam os autores.

Política monetária não soluciona desaceleração da economia

Segundo aponta a pesquisa, as alterações na taxa de juros SELIC não têm eficácia para interferir no índice de preços das commodities, que é regulado por fatores externos. Isso acontece porque a economia brasileira vem se caracterizando pela desindustrialização, com baixo crescimento e centralidade na exportação de commodities.

Os autores argumentam que a taxa de juros não seria o melhor instrumento de política monetária, sobretudo diante das incertezas sobre a evolução da pandemia. Ao desacelerar a economia, tal medida contribui para a perda de competitividade da indústria e do emprego. Por consequência, favorece a concentração de renda e riqueza na classe dos rentistas.

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